벤드 DAO(Bend DAO)는 지루한 원숭이와 크립토펑크 같은 블루칩 NFT를 담보로 대출 서비스를 제공하는 DAO(탈중앙화 자율조직)다. 최근 이들의 ETH 보유량이 너무 적은 것이 밝혀짐과 함께 자산에 대한 강제 청산이 예견되고 있다. 이런 예측처럼 NFT 대출은 과연 NFT 마켓에서 연속적인 청산 및 가격 하락을 일으킬 수 있을까?
벤드(Bend) DAO란 무엇인가?
벤드 DAO는 디파이와 NFT의 교차점에서 운영되는 블루칩 프로젝트다. 우선 이 DAO는 대출을 받기 위해 NFT를 담보로 할 수 있도록 하고, 이 서비스를 위해 ETH를 제공하는 사람들에게 높은 수익률을 제공한다.
그동안 이 DAO는 매우 인기가 있었고, 지금까지 아무런 걱정 없이 기능해 왔다. 이 커뮤니티는 NFT의 부흥과 함께 성장했고, 완전히 희석된 시가총액은 현재 5천만 달러의 가치를 자랑한다. 특히 이것은 현재 가격이 역대 최고치보다 96% 하락했다는 사실을 고려할 때 더욱 인상적이다.
만약 누군가가 이자 수익을 얻기 위해 벤드 DAO를 사용하기를 원한다면, 그들도 대출자가 될 수 있다. 그리고 이 경우에는 원숭이, 두들즈(Doodles), 아즈키(Azukis) NFT를 담보로 한 사람들에게 빌려주게 되는 것이다.
부족한 ETH
벤드 DAO는 이제 ETH가 거의 완전히 바닥난 상태다. 이것은 ETH를 프로토콜에 빌려준 사람들이 탈퇴하고 싶어도 더 이상 발을 뺄 수 없다는 의미다. 이것은 심각한 문제다. 왜냐하면 현재 NFT를 담보로 제시한 사람들에게 대출된 이더리움이 15,000 ETH을 넘어섰기 때문이다.
탈중앙 금융의 주요 세일즈 포인트 중 하나는 중단 없는 운영이며, 중앙에서 일어나는 문제에 대한 자유로움에 있다. 그러나 벤드 DAO의 경우는 그 운명이 다 한 것처럼 보인다.
현재 모든 대출자들이 자신의 ETH를 출금할 수 없는 상태가 되었으며, 이번 사태는 이 모델의 미래에 불확실성을 더하고 있다. 즉 이것은 벤드 DAO만의 문제가 아닌, NFT 대출 업계 전체의 문제로 번지고 있다.
연이율 100%를 넘는 대출 이자율
사실 그동안 NFT를 담보로 너무 많은 대출이 있었고, 벤드 DAO에 대한 레버리지가 여전히 많이 남아 있는 상태이기 때문에 차입자들이 대출 포지션을 계속 유지하는 것은 매우 부담스럽다. 실제로 차입자들은 현재 100%가 넘는 금리를 지불하고 있다.
이것은 여러 가지 이유로 문제가 된다. 첫 번째로 유동성 부족을 일으키고, 대출자들은 자신의 ETH를 되찾기 위해 고군분투하게 될 것이다. 그동안 대출자들은 그들이 빌려준 ETH에서 창출된 극도의 수익으로 기뻐했지만, 사실상 그 대부분을 돌려받지 못할 수 있기 때문이다.
또 다른 문제가 있다. 그것은 이제까지 이상적이라고 여겨졌던 이 모델에 대한 신뢰가 깨진 것이다. 더 이상 사람들은 NFT를 담보로 내놓는 것에 대해 꺼려하게 될 것이고, 이번 사례에서 보여주었듯이 NFT 자체가 담보로서 이상적이지 않다는 것을 알게 되었다. 이는 담보로서 가격이 극도로 불안정하고, 유동성도 떨어지기 때문이다.
이미 디폴트된 NFT에 대한 입찰 없음
이미 벌써 채무 불이행된 NFT들이 많다. MAYC, BAYC, CloneX, 두들(Doodle) 같은 NFT들이 모두 여기에 해당된다.
흥미롭게도, 이 NFT들은 입찰을 하기 위해 고군분투하고 있는데, 이 역시 큰 문제를 유발할 수 있다. 만약 이 NFT가 효과적으로 청산될 수 없다면, 이제까지 지적됐던 DAO의 유동성 문제에 더해서, 시스템 자체의 근본적인 문제로 넘어갈 수 있기 때문이다.
이미 디폴트 된 NFT에 대한 입찰이 없는 이유 중 하나는 바로 디폴트 프로세스가 작동하는 방식 때문이다: 벤드 DAO는 차용인의 부채보다 더 큰 입찰가와 동시에 오픈씨의 최소치보다 더 높은 가격을 요구한다.
넘치는 NFT – 모자라는 ETH
NFT 대출 프로토콜의 또 다른 문제가 있다. 바로 NFT 담보물이 대체 가능한 경우보다 청산이 훨씬 더 어렵다는 사실이다.
예를 들어 AAVE, 컴파운드(Compound)와 같이 담보가 기능하고 청산의 여지가 있을 때, 차익 거래자는 자동 플래시 론 봇을 통해 신속한 청산이 가능한 편이다.
반면 NFT는 이것이 불가능하다. 왜냐하면 NFT의 경우 각각 개인마다 특정한 요구를 하는데, 이 제안이 없으면 계속 가격이 하락하게 될 것이고, 만약 가격이 담보 가치 아래로 떨어지게 된다면 전체 프로토콜이 무너지게 될 것이기 때문이다. 그리고 아무리 연간이율이 높다고 하더라도, 이 문제를 매번 해결할 수는 없을 것이다.
이번 사건이 NFT 업계에 시사하는 것은?
만약 부채가 담보 가치를 초과하게 되면 NFT는 청산될 것이다. 만약 NFT를 즉시 판매할 수 없다면 결국 벤드 DAO가 수십 개의 NFT를 소유하는 결과가 발생할 것이다.
최악의 경우, 벤드 DAO는 이 NFT에 대한 입찰을 찾을 수 없고, 유동성이 절박하기 때문에 오픈씨에서 시장 가격 이하로 판매할 수밖에 없을 것이다. 반면, 해피 엔딩은 누군가가 나타나서 그것들을 전부 구매하는 것이다.
아마도 현실적인 방안으로서, 벤드 DAO는 가능한 한 많은 부채를 상환할 수 있도록 NFT를 원가보다 약간 낮은 가격에 판매할 것으로 보인다. 어쩌면 다른 유능한 방법으로 이번 사태를 잘 넘길지도 모른다. 하지만 이번 사태가 결국 NFT를 담보로 하는 업계에 피해를 준 것도 사실이다.
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